od saabik 3. 1. 2025 23:04
Když odhlédnu od poplatků a zaměřím se pouze na samotné portfolio fondu, tak podle mého vlastního názoru je to celkem velký skok v rizikovosti z termíňáku.
Zmíněný fond mohu charakterizovat následovně - růst hodnoty je tažen hlavně vysokým kreditním rizikem portfolia. Riziko v tomto konkrétním fondu vnímám v několika rovinách:
1) Rizikovost dle investičního ratingu. 80 % portfolia nemá rating vůbec, nebo má neinvestiční stupeň. Navíc je na této úrovni kreditního rizika daleko méně diverzifikován než běžné HY fondy, kde je single emisí několik set nebo třeba i tisíc.
2) Fond, s prominutím, často slouží jako 'odkladiště' emisí, na kterých se skupina podílí. Včetně jejích vlastních dluhopisů. Tohle vnímám jako určité hromadění vlastního kreditního rizika a mně osobně se moc nelíbí. Také moc pozitivně nevnímám, že tím pádem dost emisí si kotuje skupina sama. Může docházet ke střetu zájmů. Nepodstatné? Mno. Například se 'chybné' oceňování řešilo, když Wood přebírali fondy od Credit Suisse před 15 lety. Ve fondu Credit Suisse Money Czech Crown Fund byla pozice jednoho emitenta, kterou po převzetí Woodi museli shodit asi o 50 % a pak ještě víc. Byl z toho tehdy celkem velký průšvih. Přitom fond do té doby vydělával víc než konkurence...
3) Za normálních časů se fond vyvíjí velmi lineárně. Ovšem v dobách volatilních se o to víc projevuje dané riziko. Kombinace nelikvidních papírů a roztáhnutí spreadů se projeví v celkem podstatném poklesu ceny. Viz roky 2020 začátek kovidu nebo 2022 válka a pokles trhů. Pokud bude v době krize portfoliomanažer, třeba z důvodu odprodejů, nucen prodat nelikvidní papíry, které jsou ke všemu stále ještě oceňovány midem, bude jisté, že papíry prodá daleko níž než byly oceňovány v portfoliu nebo klidně možné, že ještě níž než bid (tzv. fire sell). To je riziko nelikvidity.
Kdybych to shrnul. V českých luzích a hájích najdu na trhu pro retailového investora rizikovější dluhopisový fond než ve skupině J&T pouze s velkým úsilím. Fond celkem slušně vydělává. Je to nikoli kvůli genialitě PM, ale kvůli vysokému kreditnímu riziku. V dobách jako je dnes, fond krásně roste. Problém bude v době vysoké volatility, dojde k poklesu. Ještě větší problém může být, pokud se volatilita spojí s odlivem peněz z fondu. Pokles pak může být klidně dvojciferný. Pokud si toho bude investor dostatečně vědom, může zadat nákupní příkaz.
Alpina B3 Touring 2023
Všichni skončíme u Porsche.